大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队write的过去分词怎么用，write的过去分词英语的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场write的过去分词怎么用，write的过去分词英语对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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