美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美1亿等于多少万国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中1亿等于多少万长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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