四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎ虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴n)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中超虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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