金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(x士官生是什么意思，大学士官生是什么iān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎ士官生是什么意思，大学士官生是什么ng)较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年(nián)基(jī)数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求(qiú)。

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