4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩(kuò)大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生产可能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显。

槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐　　社零：预计4月社会消费品零售总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高(gāo)位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化(huà)产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民(mín)币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求(qiú)回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具继续带动基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融(róng)资(zī)较去(qù)年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支(zhī)出有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

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