银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历五斤等于多少克，五斤等于多少克千克史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使五斤等于多少克，五斤等于多少克千克得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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