四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压(yā)力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(r未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ì)中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(l未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思ì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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