来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政(zhèng)中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(j中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分ìng)争、共同发(fā)展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健(jiàn)康(kāng)发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的(de)风险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济(jì)问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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