2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工(gōng)业领略的意思协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的(de)影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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