大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn苏州市相城区邮编是多少)扩张，当前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油苏州市相城区邮编是多少表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会苏州市相城区邮编是多少议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延(yán)续。

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