国内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因(yīn)是(shì)达(dá)成救助协议(yì)以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业审查(chá)员(yuán)已经确定(dìng)了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流(liú)动性(xìng)的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是(shì)年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是(shì)能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议(yì)需(xū)要关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次(cì)会(huì)议(yì)上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声(shēng)明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑风险资产有意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决(jué)以(yǐ)及(jí)银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的(de)一段时间(jiān)内，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变(biàn)化使得贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间(jiān)节点，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议(yì)给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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