财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(王宝强学历，王宝强不是84年的吗wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种(王宝强学历，王宝强不是84年的吗zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(sh王宝强学历，王宝强不是84年的吗è)表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收(shōu)益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测(cè)算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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