申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入(rù)C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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