银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(ni0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号án)度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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