来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷，二季度经济修德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(xiū)复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力(lì)”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。

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