财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业(yè)具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度德国对中国友好吗，德国对中国怎么样或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面，公(gōng)司在坚(j德国对中国友好吗，德国对中国怎么样iān)持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(liá德国对中国友好吗，德国对中国怎么样n)续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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