财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业(yè无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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