来(lái)源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的关(guān)键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业信贷的收(shōu)紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员(yuán)会评估货币(bì)政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员(yuán)会预(yù)计一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何(hé)表态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临(lín)来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响还需要时(shí)间(jiān)来体现；预计美(měi)国经济温和增长，有可能(néng)避免衰(shuāi)退(tuì)，或(huò)者(zhě)是温和(hé)衰退。关(guān)于加息，本次加(jiā)息依(yī)然是共(gòng)识；认为原(yuán)则上(shàng)不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)（或已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪(xīn)资水平仍(réng)高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银(yín)行和债务上(shàng)限，强(qiáng)调地区性(xìng)银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月(yuè)FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划(huà)缩表(biǎo)，美联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持(chí)美(měi)国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证券，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国(guó)债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持(chí)加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连(lián)续(xù)4个月处(chù)于(yú)高位；核心(xīn)通(tōng)胀年化同比(bǐ)也仍(réng)在(zài)4.9％，边(biān)际上(shàng)并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年(nián)代以来最(zuì)快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些(xiē)变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面(miàn)，重申(shēn)经济依然稳健。不过表(biǎo)述(shù)修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动以适度(dù)的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就业(yè)增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致(zhì)力雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将(jiāng)停止加息(xī)。重申委员(yuán)会(huì)将评(píng)估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程度(dù)上适合于随着时间(jiān)的推移将通货膨(péng)胀(zhàng)率(lǜ)恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货(huò)币(bì)政策的累积紧(jǐn)缩，货币(bì)政策影响经(jīng)济(jì)活动和通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及(jí)经济(jì)和金(jīn)融发(fā)展”。重(zhòng)点是删除了(le)“委员会(huì)预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策(cè)立场”，表明美(měi)联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国银行(xíng)体(tǐ)系稳健且富有弹性(xìng)”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企(qǐ)业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关(guān)于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来体现（尤其是住(zhù)房和(hé)投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现经济衰(shuāi)退，希(xī)望是(shì)温和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本(běn)次加息(xī)依然是共识，所有人(rén)全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定(dìng)者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题，鲍(bào)威尔认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水平，认为或已经达(dá)到了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近达到），也就(jiù)意(yì)味着也(yě)许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是(shì)审(shěn)视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于(yú)降息(x雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ī)，当(dāng)前并不(bù)合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美国(guó)劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风(fēng)险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的(de)影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍(bào)威尔强调(diào)应(yīng)及时提高债务(wù)上限，如(rú)果没有(yǒu)达成债务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早(zǎo)采(cǎi)取行动(dòng)提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出(chū)现债(zhài)务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法定(dìng)举(jǔ)债上(shàng)限，美国财政部于今年(nián)1月宣布(bù)采取特(tè)别措施(shī)，避(bì)免联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约。美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)5月(yuè)1日发布的最新(xīn)报(bào)告(gào)显示，美国(guó)在6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风(fēng)险(xiǎn)较之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统性风险的概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小银行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目(mù)前市(shì)场(chǎng)依(yī)然预(yù)期美(měi)联(lián)储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济(jì)虽在(zài)下(xià)滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内(nèi)降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗