金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着经济社(shè)会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内(nèi)外洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前(qián)还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同(t洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤óng)，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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