私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基协实施(shī)登记(jì)备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的(de)方式(shì)备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身(shēn)管(guǎn)理能(néng)力(lì)制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条款的整改(gǎi)给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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