昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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