申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原(yuá鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤n)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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