近期“中特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强研(yán)究。不(bù)少(shǎo)国企、央企上市公司已获(huò)外(wài)资显著加(jiā)仓(cāng)。外资(zī)机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司股(gǔ)票跻(jī)身其中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季(jì)度上(shàng)市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布(bù)达比投资局、科威特政府(fǔ)投资(zī)局等多(duō)家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银(yín)行、中国石化、华(huá)润(rùn)置地、中(zhōng)银航(háng)空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对这些(xiē)国企(qǐ)进行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的(de)讨(tǎo)论热度(dù)正在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他(tā)们(men)对于(yú)国(guó)企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问津的(de)防御性公司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石(shí)化、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可(kě)能(néng)包括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(guó)中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司(sī)的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在过(guò)去难以进入部分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每(měi)股盈利水平仍(réng)低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率还有很大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆(nì)向的外资投资者认为国(guó)企长(zhǎng)期(qī)的(de)低(dī)估值为投(tóu)资者提供(gōng)了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资(zī)者价(jià)值(zhí)。投资者(zhě)对于(yú)能够持续提供良好的股东回报的(de)公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如(rú)何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强(qiáng)透(tòu)明性是全(quán)球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的(de)同(tóng)时增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认(rèn)可的(de)路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字>

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分(fēn)的(de)理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的(de)水平上升，但总体来说，国有企业的(de)市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能(néng)够继续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配给股东(dōng)。这(zhè)些都将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的(de)角(jiǎo)度(dù)看，他(tā)们对(duì)国企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们(men)有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看(kàn)，例如部分(fēn)能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除(chú)有些公司会(huì)受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行业部(bù)分公(gōng)司的股(gǔ)价有了非(fēi)常(cháng)显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面(miàn)前，那(nà)么他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确(què)定性或信(xìn)心(xīn)。一些积(jī)极的变化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观(guān)察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们(men)学到了(le)什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(hào)”。投资者需要一些机制来从大(dà)量(liàng)的(de)国有企业中筛选出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有改进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还(hái)是(shì)国(guó)内投(tóu)资者。如(rú)果外国(guó)投(tóu)资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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