本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低(dī)迷(mí)，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危(wēi)机(jī)频现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势，一(yī)是二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题是国家资本新(xīn)战略(lüè)。国家(jiā)外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块能否强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时代首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪(hù)深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口，下跌空间亦不大。

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