近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(z晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军hí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述(shù晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一(yī)季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xi晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军āo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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