来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调(diào)了今年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思于(yú)去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发(fā)展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要(yào)实现“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发的内生(shēng)修复廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ong>。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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