大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源(yuán)夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为(wèi夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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