金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘(pán)，A股家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利市场(chǎng)银行板块再(zài)度走高(gāo)，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大(dà)行中，中国银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)年内涨(zhǎng)幅已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业(yè)银行涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券在近(jìn)日的(de)研报(bào)中(zhōng)梳理了银行上涨的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让利。银行业也开(kāi)始落实，比如一些(xiē)地方小银(yín)行下调存款利率后，股份行也出现下调；而年初的低(dī)利(lì)率(lǜ)放贷现象(xiàng)也(yě)消失(shī)了(le)，新发放(fàng)贷款(kuǎn)利(lì)率在上行。此外(wài)，今年也没有(yǒu)下达普惠小微(wēi)的政(zhèng)策(cè)任务(wù)。政策(cè)改变的(de)原因之一是(shì)银行需要资(zī)本(běn)扩展，需(xū)要恰当的(de)盈(yíng)利积(jī)累，不能过度(dù)让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和(hé)国企改革，银行(xíng)作为资产规模最大的国企行业，按政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收(shōu)益率。而取消(xiāo)金(jīn)融让(ràng)利有利于银行估(gū)值(zhí)修复。从(cóng)2020年(nián)开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于(yú)正常(cháng)估(gū)值(zhí)。银行作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行业，在利(lì)润正增长的情况下(xià)正常(cháng)PB估值应该(gāi)在1倍多(duō)，但由(yóu)于让利之下(xià)市场担心(xīn)银行ROE会降(jiàng)低，给出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时间的利好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和债务风险周期相关，现在已进(jìn)入不良率下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银(yín)行业的不(bù)良(liáng)贷款率开始下降，到今年一季度已经连(lián)续10个(gè)季度下降了，这有利(lì)于(yú)股价(jià)上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动(dòng)，如果不(bù)良率下(xià)降周(zhōu)期(qī)能够(gòu)持续验证，我们认为(wèi)这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银(yín)行房地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中国经过对债务(wù)风险(xiǎn)的分(fēn)部门处(chù)理，地产上下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还是(shì)下降的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下(xià)降。这是一个已知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以(yǐ)银行股会出现修复。此(cǐ)外，过去三年疫情(qíng)使得银(yín)行股估值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多时，对银行(xíng)估值不会再有太多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行(xíng)业(yè)出现存款利率下调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经取消，这对(duì)银行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一个(gè)短(duǎn)期利好。此(cǐ)外4月底(dǐ)的(de)政治局会议并未如(rú)市场预期一样出(chū)现明显政(zhèng)策收紧，对银行业(yè)是另一个短期(qī)利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一下(xià)两大催(cuī)化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行业会成为(wèi)替代(dài)品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第二，现在(zài)政策重视(shì)提高国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资的国企(qǐ)央企(qǐ)可(kě)以投资ROE相(xiāng)对(duì)高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上涨的持(chí)续性，海通(tōng)国际(jì)证券给(gěi)予肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将取决(jué)于宏观环境、政策(cè)规(guī)划以及市(shì)场交易情绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策打压(yā)的情况下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤(chè)。关于如何(hé)避免可能的小回撤(chè)，该机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股(gǔ)时选择业(yè)绩好但股(gǔ)价还未(wèi)上涨的小银(yín)行。之前中特估的概念使得大行的(de)估值得到抬升，之(zhī)后其(qí)他类型的银(yín)行估值(zhí)也要相(xiāng)应抬升(shēng)，本(běn)质(zhì)原因是各类银行的估值没有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的(de)年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情(qíng)影响的消退和(hé)经济(jì)的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所改善(shàn)。拨(bō)备(bèi)方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充裕。目(mù)前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经济复苏态(tài)势(shì)良好，企业经营环境改善(shàn)、居民(mín)信心(xīn)提升(shēng)，叠加(jiā)地(dì)产政策的持(chí)续(xù)宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行(xíng)业2023年中(zhōng)期投资策略报告中表示，经济复苏进行时(shí)，银(yín)行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行(xíng)基本面(miàn)的量(liàng)、价(jià)、质三方面(miàn)的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价(jià)格(gé)端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷需求(qiú)从大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求高景气延续的同时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质(zhì)量将在(zài)居(jū)民还款能力提升下长期向好(hǎo)，银行资产(chǎn)质量下行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利表示，看好全年盈(yíng)利能(néng)力修复，银行板块配置(zhì)价(jià)值提升。该机(jī)构(gòu)认为1季报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复(fù)苏(sū)低于预期的影响。展望后续季度(dù)，国(guó)内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景(jǐng)下，居民消费(fèi)倾向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修(xiū)复(fù)仍然(rán)值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全(quán)年(nián)表现，考虑到当前银行板块(kuài)静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处于低(dī)位且尚未修(xiū)复至(zhì)疫情前水平，在后续(xù)盈(yíng)利有望逐季修复的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，当前时(shí)点(diǎn)银行板块的(de)配(pèi)置价(jià)值提升。

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