作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(sh太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗í)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗alt="【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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