公募基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透露(lù)，除了广发证券(quàn)有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的(de)基金(jīn)结算模式。到(dào)了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究(jiū)这一新的业务(w韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交易额度(dù)每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点，同时资(zī)金结算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益深度(dù)捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机(jī)构为(wèi)广大(dà)投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利(lì)于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了(le)三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的(de)模式，有望成(chéng)为新的(de)行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是(shì)托管行和(hé)券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉(shè)及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式(shì)是，基金管理人(rén)租用(yòng)券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字)常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说(shuō)获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发(fā)生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司(sī)会受益于这一发展变化。

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