私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存(cún)续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生(shēng)存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在(zài亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次(cì)压力测(cè)试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来(lái)源的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少新老基金的套(tào)利(lì)空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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