金(jīn)融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家(jiā)邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于(yú)物(wù)价(jià)相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进(jìn)行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可(kě)能是我们的优势(shì)，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特(tè)别明显(xiǎn)改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业(yè)能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回(huí)升只是补上去(qù)年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当(dāng)前(qián)我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应量）和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济基(jī)本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求(qiú)回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存(cún)，本(běn)质上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持(chí)续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱(ruò)，需求端(duān)存有(yǒu)时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内(nèi)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物(wù)价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和(hé)其他不可(kě)贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重(zhòng)要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居(jū)民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期非经济(jì)政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币(bì)走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一(yī)轮(lún)上修与(yǔ)下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预(yù)期(qī)波动率(lǜ)再次(cì)抬升，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境(jìng)下景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不(bù)足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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