四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利write的过去分词怎么用，write的过去分词英语率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款(write的过去分词怎么用，write的过去分词英语kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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