近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的(de)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或发生(s网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊hēng)频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的(de)集成电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价56网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊3.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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