昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎ团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月o)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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