四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。氯化钾相对原子质量是多少，>

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(y氯化钾相对原子质量是多少，ī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持氯化钾相对原子质量是多少，strong>，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。