金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消(x2l是多少斤 2l是多少kgiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股2l是多少斤 2l是多少kg息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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