大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(dewhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zàiwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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