申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的(de)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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