2023年(nián)前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒(héng)生指数(shù)上涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投(tóu)资基金(jīn)公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国(guó)）地区股票(piào)基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港(gǎng)投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市(shì)场动(dòng)态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际(jì)）有限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认(rèn)为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确(què)定的机会(huì)。

　　如何(hé)看(kàn)待今(jīn)年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能(néng)实(shí)现稳(wěn)定增长，但不是快速(sù)增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地(dì)区中国(guó)，日(rì)本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在(zài)摩(mó)根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本(běn)的经济表现不会(huì)太差，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着(zhe)引领(lǐng)作用(yòng)。但是(shì)，如果(guǒ)要中国(guó)经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超(chāo)出预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路上。如(rú)果下半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所表现(xiàn)，将会加(jiā)快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济的预期。日本(běn)目前处于一(yī)个极端宽松货币(bì)政策拐点(diǎn)，但(dàn)是目(mù)前新任日(rì)本央行(xíng)行长表现出(chū)会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用(yòng)下，经济本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)趋势(shì)性的内生修复动力(lì)，并不(bù)需(xū)要太强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看无论经济增长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论修复是否结(jié)束(shù)、以(yǐ)及(jí)修复力度最(zuì)大的阶段已经过去(qù)等问(wèn)题(tí)。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避(bì)开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币政策区间可(kě)能性不高，但2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对(duì)曲(qū)线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来(lái)一年美(měi)国(guó)有80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提升了(le)衰退(tuì)概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该(gāi)地区(qū)面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)经济的强势复苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资(zī)者(zhě)对于(yú)国内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联(lián)储加(jiā)息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月(yuè)份开始，银行出(chū)现问(wèn)题，这(zhè)都是高利率环境带来(lái)冷却(què)经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境(jìng)之下(xià)，企业(yè)信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行业问题，市场对(duì)美联储加息(xī)的预期发生了(le)较大波(bō)动(dòng)。目前市场预(yù)计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度开(kāi)始逐(zhú)步调整利(lì)率水平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和(hé)投资成本急剧(jù)上升，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反映出来了(le)。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还(hái)是(shì)高(gāo)收益(yì)债(zhài)券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们(区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点men)认为美(měi)联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入(rù)一个技术(shù)性衰退，可能在年(nián)底(dǐ)会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还是比(bǐ)较的(de)鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储(chǔ)官(guān)员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当(dāng)然，我们要动(dòng)态地看问题，应(yīng)根据(jù)未来几个月美(měi)国经济(jì)的实际(jì)情况去(qù)做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美(měi)国金(jīn)融(róng)体系风险(xiǎn)继(jì)续累积并(bìng)形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评级(jí)信用债会在大类资产中取得(dé)相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看(kàn)，美联储可(kě)能在下半年(nián)降(jiàng)息(xī)50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底(dǐ)才会(huì)构成股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息前后出现(xiàn)，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降压(yā)低了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带(dài)来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已(yǐ)经录得一定的上涨(zhǎng)。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概(gài)率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是(shì)比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大(dà)的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训(xùn)练(liàn)环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务器(qì)，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数(shù)据库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模(mó)型，主要面向to-B类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要根据(jù)部(bù)署成(chéng)本(běn)来收费(fèi)；应用场(chǎng)景(jǐng)落(luò)地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索落地的(de)案例(lì)，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出百(bǎi)花齐放的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较(jiào)长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半导体的(de)发展。该板块目前(qián)估值处于历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的(de)6-10个(gè)月会(huì)有所改(gǎi)善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的(de)韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国的科(kē)技企(qǐ)业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会(huì)更(gèng)关注利润和(hé)现金流，从而产生(shēng)一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度(dù)学习(xí)模(mó)型）的发展将(jiāng)带来以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练(liàn)与推理需要(yào)大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展。云计算(suàn)服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集(jí)和计算(suàn)资(zī)源进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满足自动(dòng)化的(de)需(xū)求(qiú)。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工(gōng)智(zhì)能专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技(jì)术研(yán)发的知情(qíng)权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼吁(xū)显示出行业内(nèi)对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同(tóng)时促(cù)进相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风(fēng)险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发(fā)起的(de)自律性(xìng)暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研究难以形成广泛共(gòng)识，领(lǐng)先(xiān)机构会继(jì)续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监管(guǎn)缺失的(de)担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过(guò)程中产生的法(fǎ)律规制风(fēng)险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一方(fāng)面，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户(hù)隐私(sī)和企业机(jī)密，因此现在(zài)越来(lái)越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有部(bù)署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈骗的(de)效率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互(hù)联网信息办(bàn)公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务提供者应(yīng)该承担信息安全主体责(zé)任，做好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成(chéng)年人保护、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工(gōng)智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济进入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么(me)目前美国股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的(de)利率(lǜ)还是要往下(xià)走，利率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至(zhì)目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经(jīng)验(yàn)告诉我们(men)，如果中国(guó)的(de)企业盈利(lì)增长比美(měi)国快，沪深(shēn区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点)300或MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩(mó)根资产管理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉(lā)宽(kuān)，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相(xiāng)对配置(zhì)上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预(yù)期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品(pǐn)受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出(chū)现中国优(yōu)于欧美(měi)股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其(qí)是香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点本面条件下(xià)，受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因素带来的下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀(zhàng)前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将出(chū)现和(hé)去年(nián)一(yī)样(yàng)的股债(zhài)双杀，对(duì)成(chéng)长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利。股票市场投资(zī)策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好(hǎo)美股和成(chéng)长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略(lüè)：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府(fǔ)债券(quàn)和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即使(shǐ)在经济下行的时(shí)候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们(men)同时(shí)也看好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为(wèi)油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供(gōng)给端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性(xìng)行情(qíng)；价(jià)值股分子(zi)端承压(yā)，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对(duì)和绝对估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益(yì)市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业板(bǎn)指的(de)吸引力相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国建(jiàn)设(shè)方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价不(bù)足。后(hòu)续若进入利率快(kuài)速(sù)改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币(bì)。日元(yuán)可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚(yà)洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美国(guó)和(hé)欧(ōu)洲采取防御性行业(yè)立场(chǎng)。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股(gǔ)票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准备金率下调就是明证。我们(men)对(duì)美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益债券。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的特征(zhēng)一致(zhì)，在(zài)美国，政(zhèng)府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券收益率(lǜ)的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而(ér)公(gōng)司债(zhài)券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点