昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出(chū)栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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