金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促(cù)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称使存款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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