上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎn吴亦凡资产多少亿g)期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼吴亦凡资产多少亿买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩(suō)的(de)标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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