近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题(tí)，外(wài)资(zī)机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国(guó)企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的标(biāo)的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外(wài)资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川(chuān)技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公(gōng)司股票跻身其(qí)中。期间，吸金前(qián)十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财(cái)报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十大的股东行业。例(lì)如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投(tóu)资局等多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿布达比投资局一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地(dì)、中(zhōng)银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革(gé)事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然(rán)已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能是(shì)乏人问津的防御性公司(sī)。它虽(suī)然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关(guān)方面(miàn)或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股(gǔ)价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机(jī)构持(chí)仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标(biāo)准(zhǔn)，不(bù)少(shǎo)国企公司在过(guò)去难以进入部分外资(zī)的(de)选股池子。例(lì)如从每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至(zhì)去(qù)年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司的(de)资(zī)本(běn)效率(lǜ)还有(yǒu)很(hěn)大(dà)的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音zhě)提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出(chū)，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每(měi)年(nián)的净资产回报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什么(me)贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国(guó)企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强它的(de)商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的(de)成效仍待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路(lù)线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题(tí)具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Ti二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音mothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量的(de)“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理由(yóu)认为国企主(zhǔ)题是可持续(xù)的(de)。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值(zhí)仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润(rùn)分配(pèi)给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有(yǒu)或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音的私营部分。随着事(shì)态(tài)改(gǎi)变，他(tā)们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于(yú)全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到(dào)地缘政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣的(de)行业部分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何(hé)市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的(de)证据(jù)都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以我们(men)永远不(bù)会有(yǒu)百分(fēn)百的(de)确定性或信心。一些积极的变化正在发生(shēng)。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场我们学(xué)到了什么(me)？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了积(jī)极的信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机(jī)制来从大量的(de)国(guó)有企业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛(shèng)试(shì)图(tú)找到符合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改(gǎi)进动(dòng)力(lì)、有客观证据显示其盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时，这(zhè)些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务(wù)水平(píng)等经济(jì)运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者(zhě)。如(rú)果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资者对(duì)国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推动力(lì)。

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