银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三(sān)延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美(měi)国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌吴亦凡现在在哪里关着板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明显(xi吴亦凡现在在哪里关着ǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟吴亦凡现在在哪里关着(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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