四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(j简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪īng)营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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