金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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