核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司(那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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