北京时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国(guó)非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前(qián)两个月连续环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之云(yún)告(gào)诉期货日报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著偏(piān)离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个(gè)月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技(jì)和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消了(le)裁员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是(shì)应该对(duì)就业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机会(huì)和劳动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为(wèi)连(lián)续第(dì)三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周的(de)首次申请失(shī)业金人(rén)数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷(dài)和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中(zhōng)长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期(qī)将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回(huí勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了(le)明显的下行(xíng)。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会(huì)后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发(fā)布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是(shì)否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是否要开(kāi)始降(jiàng)息(xī)，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期(qī)货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持续(xù)发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温叠加(jiā)市(shì)场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能(néng)很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储(chǔ)可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉(sù)记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(chāo)预期，表(biǎo)明美(měi)国当前劳动(dòng)力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美(měi)联储(chǔ)控通胀(zhàng)压(yā)力(lì)加大(dà)，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高(gāo)利率环境，且6月再(zài)次(cì)加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策(cè)进入新阶(jiē)段，市(shì)场将(jiāng)加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管(guǎn)此后(hòu)美国(guó)经济仍(réng)市场偏(piān)强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益(yì)率持(chí)续(xù)下行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势(shì)。但(dàn)当前(qián)情况不同的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格(gé)对(duì)降(jiàng)息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示美国(guó)银(yín)行系(xì)统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但(dàn)高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统(tǒng)风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉(lā)动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不(bù)断(duàn)上升，市场预期(qī)下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上(shàng)在风(fēng)险和(hé)衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金(jīn)属价格有望再(zài)创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期权把握突(tū)破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的(de)。世界黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显示(shì)，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较(jiào)高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现(xiàn)为极(jí)为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息靴(xuē)子落地(dì)，且银行业(yè)风(fēng)险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期(qī)，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市(shì)场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一(yī)次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有(yǒu)结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会对(duì)经济和金融市(shì)场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此(cǐ)在(zài)当(dāng)前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上。

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