近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的(de)同时会产生(shē排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原材料(li排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ào)的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程(chéng)中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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